استراتيجيات الخيارات غير المخاطرة

داخل خطة التداول الخاطئة التي قد تكون فقدت بوفا التاجر 20 مليون يوم الجمعة ومن المثير للاهتمام، والتجارة التي بوفا على ما يبدو فقدت الكثير من المال يوم الجمعة هو في الواقع مصممة للاستفادة من المستثمرين الأفراد. وليس صناع السوق الكبيرة. لذلك، يبدو أن الخطة قد أثارت عكسيا. وتتمثل الاستراتيجية في الحصول على دفعات الأرباح من الأسهم مع عدم وجود مخاطر اتجاهية في التجارة. الطريقة التي يقوم بها صانعو السوق عن طريق فتح صفقات كبيرة وقصيرة في وقت واحد مع بعضهم البعض عن طريق خيارات الاتصال، وتشويه السوق في هذه العملية. ومع ذلك، فإن ربحية التجارة يتوقف في نهاية المطاف على أصغر المستثمرين الأفراد ننسى لممارسة خياراتها في الوقت المناسب. وهذا ما يعول عليه صانعو السوق الكبار. وفيما يلي تمريرة من كيفية تنفيذ التجارة. هنا هو الإعداد: أيس الآن، نلقي نظرة على ما يحدث عندما اثنين من صناع السوق توظيف استراتيجية خيارات توزيع أرباح توضع صفقاتهم مع بعضها البعض. أساسا، تاجر ألف يفتح موقف دعوة طويلة مع التاجر B، وهذا يعني المتداول B قصيرة أن ندعو. في نفس الوقت، تاجر B يفتح موقف دعوة طويلة مع التاجر ألف في نفس الأسهم بالضبط من نفس الحجم بالضبط. وبسبب الطريقة التي يتم بها تخليص الخيارات في أوك، فإن الحرفين لا يقاومان بعضهما البعض، ويجد المتداولان أنفسهم مع مواقف متطابقة: أيس الشيء الرئيسي الذي يجب ملاحظته في الرسم البياني أعلاه هو حجم الصفقات. قبل أن يتم وضع الصفقات من قبل صانعي السوق، كان مجموع الفائدة المفتوحة أو مبلغ عقود خيار المكالمة المفتوحة في هذا المخزون المحدد 10،000. الآن، عند إضافة الحرفين من قبل صانعي السوق بلغ مجموعها 500،000 يدعو قطعة إلى تجمع الفائدة المفتوحة، فإن الفائدة المفتوحة الجديدة على الأسهم الآن 1،010،000 أو 101 مرة أكبر من ذي قبل. هذا التشويه الضخم الذي تم إنشاؤه في سوق الخيارات لتنفيذ التجارة ما يلي هو كيف يجعل صناع السوق الكبيرة المال. ولكي يتمكن صانعو السوق من الحصول على مدفوعات توزيعات الأرباح من حيازة الأسهم، فإنهم يعتمدون على فرادى المستثمرين من تجمع المصالح المفتوحة الأصلي لنسيان ممارسة خياراتهم. يفترض هذا السيناريو أن 10 في المئة من الرجال قليلا ننسى لممارسة مكالماتهم. في هذه الحالة، 90 في المئة من أصحاب المراكز القصيرة الأصلية قبل أن يضع صانعو السوق صفقاتهم الكبيرة هو على ربط لدفع أرباح الأسهم إلى الأسهم: أيس وفي الوقت نفسه، بعد ممارسة خيارات المكالمة، وصناع السوق تأخذ تسليم الأسهم الفعلية من الأسهم الكامنة وراء عقود الخيارات، في حين لا تزال تحتجز إلى مراكزهم القصيرة. وهم الآن يمتلكون الأسهم وينتظرون دفعات الأرباح التي يتلقونها كأصحاب الأسهم. هذا الجزء التالي هو المكان الذي يحدث فيه العمل. ويتعين على الأشخاص الذين يشغلون مراكز المكالمة القصيرة في الأسهم أن يدفعوا توزيعات الأرباح إلى من يحتفظون بالأسهم الفعلية للسهم. تذكر أن صانعي السوق يحتفظون في هذه المرحلة بمكانة متساوية في الأسهم الفعلية للمخزون (التي يحصلون عليها من أرباح الأسهم) وخيارات المكالمة القصيرة على نفس الأسهم (مما يعني أنهم يجب أن يدفعوا توزيعات الأرباح لأصحاب الأسهم) . الخدعة هي أنه نظرا لأن الجميع ليسوا (مثل المستثمر الفردي العادي) يمارسون خيارات المكالمة وبالتالي يأخذون الأسهم (مما يعني أنهم يفوتون دفع الأرباح). وبالتالي، فإن 99،9٪ فقط من مراكز المكالمة القصيرة ستكون مطلوبة لدفع أرباح الأسهم مما يعني أن صانعي السوق يربحون أرباحا على توزيعات الأرباح المستلمة على 100٪ من الأسهم التي يحتفظون بها حاليا، ولا يتعين عليهم سوى دفع أرباح نقدية على 99.9 بالمائة من مواقف المكالمات القصيرة: أيس 100 في المئة أقل 99.9 في المئة قد لا يبدو وكأنه الكثير من انتشار لتجار كبيرة لالتقاط، ولكن لأنها تضخمت بشكل مصطنع حجم تجمع الفائدة المفتوحة إلى حد كبير في الخطوة الأولى، فإنها يمكن أن تجعل قطعة لطيفة من التغيير على التجارة. وهنا هو ما يمكن أن يكسبه صناع السوق بمجرد الانتهاء من التجارة: أيس وغني عن القول، فإن أيس ليست سعيدة حول هذه الاستراتيجية التجارية وجعلت بشكل فعال غير مربحة في التبادل الخاص بها عن طريق فرض رسوم على صناع السوق. وعلى النقيض من ذلك، فإن بعض التبادلات الأخرى التي تستخدم فيها الإستراتيجية لديها سقف رسوم يسمح لهذه الصفقات بأن تكون مربحة (إبقاء العملاء الكبار سعداء هو عمل جيد للتبادل). إذا كان لا يزال غير واضح، وهنا هو تفسير إيزي لكيفية الحصول على ثمل المستثمر الفردي من قبل هذه الاستراتيجية التداول: المشاركين في السوق الذين عقدوا في الأصل مواقف الدعوة قصيرة هي المحرومة لأن لديهم فرصة أقل بكثير من البقاء قصيرة إذا كانت استراتيجية تجارة الأرباح يحدث. في كثير من الأحيان، هؤلاء المشاركين في السوق هم ببساطة مستثمرين في قطاع التجزئة أو المؤسسات الذين يشغلون موقع شراء وكتابة ويريدون دفع الأرباح. افترض المستثمر الفردي ألف طويل 1،000 سهم من الأسهم شيز وقصيرة 10 في المال 40 المكالمات في الأسهم شيز. في مجمع الفائدة المفتوحة الأصلي البالغ 10000 عقد، كان المستثمر الفردي ألف لديه فرصة 10 للبقاء غير المعين وجمع مدفوعات توزيعات الأرباح لمراكزه الطويلة في الأسهم إذا فشل المستثمرون غير ذوي الصلة في ممارسة 1000 مكالمة (1،000 خيارات المكالمات غير المعينة من إجمالي مفتوحة (10 آلاف عقد). غير أنه نظرا لأن صناع السوق ألف وباء شاركا في استراتيجية توزيع الأرباح، فقد تضخم تجمع الفوائد المفتوحة بمقدار 000 000 1 عقد. الآن، المستثمر الفردي A لديه فقط 0.1 فرصة للبقاء غير المعين. وهذا يعني أنه من المرجح جدا أنه سيتم تعيينه في جميع مراكزه القصيرة، سيتعين عليه تسليم مخزونه الطويل، ولن يكون قادرا على تحصيل أرباح الأسهم. وبدلا من ذلك، سيحصل صانعو السوق ألف وباء على مدفوعات الأرباح التي كان يمكن للمستثمر الفردي ألف جمعها. ما حدث خطأ يوم الجمعة، ثم لا يزال غير واضح. ما هو معروف هو أن جزءا كبيرا من خيارات المكالمة طويلة على الجاسوس إتف التي كانت غامضة في تلك التجارة بالذات ذهبت دون أن يفرز. لذلك يبدو وكأنه شخص ما في مكان ما على طول الخط نسيت للتأكد من أنها اتبعت من خلال العملية المذكورة أعلاه. داخل خطة التداول الخاطئة التي قد تكون فقدت بوفا التاجر 20 مليون يوم الجمعة 10 خيارات استراتيجيات لمعرفة في كثير من الأحيان، يقفز التجار في لعبة الخيارات مع القليل أو عدم فهم عدد الخيارات استراتيجيات المتاحة للحد من المخاطر وتعظيم العائد. مع القليل من الجهد، ومع ذلك، يمكن للتجار تعلم كيفية الاستفادة من المرونة والقوة الكاملة من الخيارات كمركبات تجارية. مع هذا في الاعتبار، وضعنا معا هذا العرض الشرائح، التي نأمل أن تقصر منحنى التعلم ونقلك في الاتجاه الصحيح. في كثير من الأحيان، يقفز التجار إلى لعبة الخيارات مع القليل أو عدم فهم عدد الخيارات استراتيجيات المتاحة للحد من المخاطر وتعظيم العائد. مع القليل من الجهد، ومع ذلك، يمكن للتجار تعلم كيفية الاستفادة من المرونة والقوة الكاملة من الخيارات كمركبات تجارية. مع هذا في الاعتبار، وضعنا معا هذا العرض الشرائح، التي نأمل أن تقصر منحنى التعلم ونقلك في الاتجاه الصحيح. 1. مكالمة مغطاة وبصرف النظر عن شراء خيار المكالمة عارية، يمكنك أيضا الانخراط في الدعوة الأساسية مغطاة أو استراتيجية شراء والكتابة. في هذه الاستراتيجية، يمكنك شراء الأصول بشكل مباشر، والكتابة في نفس الوقت (أو بيع) خيار الاتصال على تلك الأصول نفسها. يجب أن يكون حجم الأصول المملوكة لديك مساويا لعدد الأصول التي يستند إليها خيار الاتصال. وكثيرا ما يستخدم المستثمرون هذا الموقف عندما يكون لديهم موقف قصير الأجل ورأي محايد بشأن الأصول، ويتطلعون إلى تحقيق أرباح إضافية (من خلال استلام قسط المكالمة)، أو الحماية من أي انخفاض محتمل في قيمة الأصول الأساسية. (للحصول على مزيد من التبصر، اقرأ استراتيجيات المكالمة المغطاة لسوق هبوط). 2. متزوج وضع في استراتيجية وضع الزواج، والمستثمر الذي يشتري (أو يملك حاليا) أصول معينة (مثل الأسهم)، في وقت واحد شراء خيار وضع ل أي ما يعادل عدد الأسهم. وسوف يستخدم المستثمرون هذه الاستراتيجية عندما يكونوا متفائلين على سعر الأصول ويودون حماية أنفسهم من الخسائر المحتملة على المدى القصير. هذه الاستراتيجية تعمل بشكل أساسي مثل بوليصة التأمين، وتضع أرضية إذا كان سعر الأصول يغرق بشكل كبير. (لمزيد من المعلومات حول استخدام هذه الاستراتيجية، انظر ماريد بوتس: A بروتكتيف ريلاتيونشيب.) 3. انتشار المكالمة الثورية في استراتيجية انتشار المكالمة الثورية، يقوم المستثمر في نفس الوقت بشراء خيارات الاتصال بسعر إضراب محدد وبيع نفس عدد المكالمات عند ارتفاع سعر الإضراب. سيكون لكل من خيارات الاتصال نفس شهر انتهاء الصلاحية والأصل الأساسي. وكثيرا ما يستخدم هذا النوع من استراتيجية التوزيع الرأسي عندما يكون المستثمر صعودي ويتوقع ارتفاعا معتدلا في سعر الأصل الأساسي. (لمعرفة المزيد، وقراءة العمودي الثور ودب الائتمان ينتشر.) 4. الدب وضع انتشار وضع استراتيجية انتشار الدب هو شكل آخر من انتشار الرأسي مثل انتشار المكالمة الثور. في هذه الاستراتيجية، سوف يقوم المستثمر في نفس الوقت بشراء خيارات الشراء بسعر إضراب محدد وبيع نفس العدد من السعر بسعر إضراب أقل. سيكون الخياران على نفس الأصل الأساسي ويكون لهما تاريخ انتهاء الصلاحية نفسه. وتستخدم هذه الطريقة عندما يكون المتداول هبوطي ويتوقع أن ينخفض ​​سعر الأصول الأساسي. وهو يوفر مكاسب محدودة وخسائر محدودة. (لمزيد من المعلومات عن هذه الاستراتيجية، اقرأ "وضع بوت سبريادز": بديل متجول إلى البيع القصير.) 5. طوق واقي يتم تنفيذ استراتيجية طوق واقية من خلال شراء خيار من خارج المال وضع وكتابة خارج من خيار استدعاء الأموال في نفس الوقت، لنفس الأصول الأساسية (مثل الأسهم). وكثيرا ما يستخدم المستثمرون هذه الاستراتيجية بعد أن شهد وضع طويل في الأسهم مكاسب كبيرة. وبهذه الطريقة، يمكن للمستثمرين تأمين الأرباح دون بيع أسهمهم. (لمزيد من المعلومات حول هذه الأنواع من الاستراتيجيات، انظر دونت ننسى طوق واقية الخاص بك وكيف يعمل طوق واقية). 6. سترادل طويلة استراتيجية خيارات سترادل طويلة هو عندما يقوم المستثمر بشراء كل من خيار الدعوة ووضع مع نفس سعر الإضراب، الكامنة الأصول وتاريخ انتهاء الصلاحية في وقت واحد. وغالبا ما يستخدم المستثمر هذه الاستراتيجية عندما يعتقد أن سعر الأصل الأساسي سينتقل بشكل كبير، ولكنه غير متأكد من الاتجاه الذي ستتخذه هذه الخطوة. وتسمح هذه الاستراتيجية للمستثمر بالحفاظ على مكاسب غير محدودة، في حين أن الخسارة تقتصر على تكلفة عقود الخيارات. (للمزيد من المعلومات، اقرأ إستراتيجية سترادل أسلوب بسيط للسوق المحايد.) 7. سترانغل طويل في استراتيجية خيارات الخانق الطويلة، يقوم المستثمر بشراء المكالمة ووضع الخيار بنفس النضج والأصل الأساسي، ولكن مع أسعار إضراب مختلفة. سعر ضربة وضع عادة ما تكون أقل من سعر الإضراب من خيار المكالمة، وسوف يكون كلا الخيارين من المال. ويعتقد المستثمر الذي يستخدم هذه الاستراتيجية أن سعر الأصول الأساسي سيشهد حركة كبيرة، ولكنه غير متأكد من الاتجاه الذي ستتخذه هذه الخطوة. تقتصر الخسائر على تكاليف كلا الخيارين ستكون الخوارز عادة أقل تكلفة من الطبقات لأن الخيارات يتم شراؤها من المال. (لمزيد من المعلومات، انظر الحصول على عقد قوي على الربح مع الخنق). 8. الفراشة انتشار جميع الاستراتيجيات حتى هذه النقطة تتطلب مزيج من اثنين من المواقف أو العقود المختلفة. في استراتيجية الفراشة انتشار الخيارات، والمستثمر الجمع بين كل من استراتيجية انتشار الثور واستراتيجية انتشار الدب، واستخدام ثلاثة أسعار الإضراب مختلفة. على سبيل المثال، نوع واحد من انتشار الفراشة ينطوي على شراء خيار مكالمة واحدة (وضع) في أدنى سعر (أعلى) سعر الإضراب، في حين بيع اثنين من خيارات المكالمة (وضع) بسعر أعلى (أقل) الإضراب، ثم مكالمة واحدة (وضع) الخيار بسعر أعلى (أقل) الإضراب. (لمزيد من المعلومات عن هذه الاستراتيجية، اقرأ وضع الفخاخ الربح مع فراشة ينتشر.) 9. الحديد كوندور استراتيجية أكثر إثارة للاهتمام هو أنا رون كوندور. في هذه الاستراتيجية، المستثمر في وقت واحد يحمل موقف طويل وقصير في اثنين من استراتيجيات خنق مختلفة. كوندور الحديد هو استراتيجية معقدة إلى حد ما يتطلب بالتأكيد الوقت للتعلم، وممارسة لإتقان. (نوصي بقراءة المزيد عن هذه الاستراتيجية في تاكي فلايت مع كوندور الحديد يجب أن تتزاحم على كوندورس الحديد وتجربة إستراتيجية لنفسك (بدون مخاطر) باستخدام إنفستوبيديا سيمولاتور.) 10. فراشة الحديد استراتيجية الخيارات النهائية التي سنعرضها هنا هو فراشة الحديد. في هذه الاستراتيجية، سوف تجمع مستثمر إما سترادل طويلة أو قصيرة مع شراء أو بيع في وقت واحد من الخانق. على الرغم من أن مماثلة لانتشار فراشة. وتختلف هذه الاستراتيجية لأنها تستخدم كل من المكالمات ويضع، في مقابل واحد أو آخر. وتقتصر الأرباح والخسائر في نطاق محدد، تبعا لأسعار الإضراب للخيارات المستخدمة. وكثيرا ما يستخدم المستثمرون خيارات من خارج المال في محاولة لخفض التكاليف مع الحد من المخاطر. (لفهم هذه الاستراتيجية أكثر، قراءة ما هي استراتيجية الخيار فراشة الحديد) ليس المقصود في هذا المنشور أن تشكل المشورة القانونية والضريبية والأوراق المالية، أو الاستثمار، ولا رأي بشأن ملاءمة أي استثمار، ولا التماس أي اكتب. ال ينبغي العمل على المعلومات العامة الواردة في هذا المنشور دون الحصول على مشورة قانونية وضريبية واستثمارية محددة من مهني مرخص. مقالات ذات صلة فهم شامل للمخاطر أمر ضروري في تداول الخيارات. لذلك هو معرفة العوامل التي تؤثر على سعر الخيار. خيارات توفر استراتيجيات بديلة للمستثمرين للاستفادة من الأوراق المالية التجارية الأساسية، شريطة المبتدئين يفهم. أوبتيونس أربتريج كما الأوراق المالية المشتقة، وخيارات تختلف عن العقود الآجلة في احترام مهم جدا. فهي تمثل حقوقا بدلا من التزامات تعويضية تمنحك الحق في الشراء وتعطي الحق في البيع. وبالتالي، من السمات الرئيسية للخيارات أن الخسائر على موقف الخيار تقتصر على ما دفعته للخيار، إذا كنت من المشتري. وبما أن هناك عادة الأصول الأساسية التي يتم تداولها، يمكنك، كما هو الحال مع العقود الآجلة، بناء المواقف التي هي في الأساس خالية من المخاطر عن طريق الجمع بين الخيارات مع الأصول الأساسية. ممارسة المراجحة أسهل فرص المراجحة في سوق الخيار موجودة عندما تنتهك خيارات حدود التسعير بسيطة. ولا ينبغي، على سبيل المثال، أن يبيع أي خيار بأقل من قيمته العملية. مع خيار المكالمة: قيمة المكالمة غ قيمة القيمة الأساسية لأسعار الإضراب مع خيار الشراء: قيمة وضع غ سترايك السعر قيمة الأصول الأساسية على سبيل المثال، خيار الاتصال بسعر إضراب قدره 30 على سهم يتداول حاليا عند 40 يجب أن لا تبيع أبدا لأقل من 10. انها فعلت، هل يمكن أن تحقق أرباحا فورية عن طريق شراء الدعوة لأقل من 10 وممارسة الفور لجعل 10. في الواقع، يمكنك تشديد هذه الحدود لخيارات الاتصال، إذا كنت على استعداد لإنشاء محفظة من الأصول الأساسية والخيار والاحتفاظ بها من خلال انتهاء الخيارات. تصبح الحدود عندئذ: مع خيار الاتصال: قيمة المكالمة غ قيمة الأصول الأساسية القيمة الحالية لأسعار الإضراب مع خيار الشراء: قيمة الوضع غ القيمة الحالية للإضراب السعر قيمة الأصول الأساسية انظر أيضا لماذا، فكر في خيار الاتصال في المثال السابق. افترض أن لديك سنة واحدة لانتهاء الصلاحية وأن سعر الفائدة غير المخاطرة هو 10. القيمة الحالية للضربة السعر 301.10 27.27 الحد الأدنى على قيمة المكالمة 40 - 27.27 12.73 يجب أن تتداول المكالمة لأكثر من 12.73. ماذا يحدث إذا كان تداولها أقل، ويقول 12 سوف تشتري الدعوة ل 12، بيع قصيرة حصة من الأسهم لمدة 40 واستثمار صافي العائدات من 28 (40 12) في معدل خطر من 10. النظر في ما يحدث في السنة من الآن: إذا كان سعر السهم غ 30: يمكنك أولا جمع العائدات من الاستثمار بدون مخاطر (28 (1.10) 30.80)، وممارسة الخيار (شراء حصة في 30) وتغطية البيع الخاص بك قصيرة. ثم سوف تحصل على الحفاظ على الفرق من 0.80. إذا كان سعر السهم ل 30: تقوم بجمع العائدات من الاستثمار غير المخاطرة (30.80)، ولكن حصة في السوق المفتوحة للسعر السائد بعد ذلك (وهو أقل من 30) والحفاظ على الفرق. وبعبارة أخرى، لا تستثمر شيئا اليوم وتضمن عوائد إيجابية في المستقبل. هل يمكن بناء مثال مماثل مع يضع. تعمل حدود المراجحة بشكل أفضل للأسهم غير الربحية والخيارات التي يمكن ممارستها فقط عند انتهاء الصلاحية (الخيارات الأوروبية). معظم الخيارات في العالم الحقيقي يمكن أن تمارس إلا عند انتهاء (الخيارات الأمريكية) وعلى الأسهم التي تدفع أرباحا. حتى مع هذه الخيارات، على الرغم من ذلك، يجب أن لا ترى تداول الخيارات على المدى القصير تنتهك هذه الحدود بهوامش كبيرة، ويرجع ذلك جزئيا إلى ممارسة نادرة جدا حتى مع الخيارات الأمريكية المدرجة وأرباح الأسهم تميل إلى أن تكون صغيرة. كما تصبح الخيارات طويلة الأجل وتوزيعات الأرباح تصبح أكبر وأكثر غير مؤكد، قد تجد جيدا جدا الخيارات التي تنتهك هذه الحدود التسعير، ولكن قد لا تكون قادرة على الربح منها. تكرار محفظة واحدة من الأفكار الرئيسية التي فيشر بلاك ومايرون سكولز كان حول خيارات في 1970s أن ثورة في تسعير الخيار هو أن محفظة تتكون من الأصول الأساسية والأصول التي لا خطر لها يمكن أن تكون قد وضعت لتكون بالضبط نفس التدفقات النقدية كنداء أو ضع خيارا. وتسمى هذه المحفظة محفظة تكرار. في الواقع، استخدم بلاك و سكولز حجة التحكيم لاستخلاص نموذج تسعير الخيارات من خلال الإشارة إلى أنه نظرا لأن محفظة التكرار والخيار المتداول لهما نفس التدفقات النقدية، فسيتعين عليهما البيع بنفس السعر. لفهم كيفية عمل النسخ المتماثل، دعونا نعتبر نموذجا بسيطا جدا لأسعار الأسهم حيث الأسعار يمكن أن تقفز إلى واحدة من نقطتين في كل فترة زمنية. هذا النموذج، وهو ما يسمى نموذج ذو الحدين، يسمح لنا لنموذج محفظة تكرار بسهولة إلى حد ما. في الشكل أدناه، لدينا توزيع ذو حدين لسهم، يتداول حاليا عند 50 للفترتين التاليتين. لاحظ أنه في فترتين زمنيتين، يمكن تداول هذا السهم لما يصل إلى 100 أو أقل من 25. افترض أن الهدف هو تقييم المكالمة مع سعر الإضراب 50، والتي من المتوقع أن تنتهي في فترتين زمنيتين: الآن افترض أن سعر الفائدة هو 11. بالإضافة إلى ذلك، تحديد عدد الأسهم في محفظة تكرار ب دولارات الاقتراض في تكرار محفظة الهدف هو الجمع بين أسهم الأسهم و B دولار من الاقتراض لتكرار التدفقات النقدية من المكالمة مع إضراب سعر 50. وبما أننا نعرف التدفقات النقدية على الخيار مع اليقين عند انتهاء الصلاحية، فمن الأفضل أن تبدأ مع الفترة الماضية والعمل مرة أخرى من خلال شجرة ذات الحدين. الخطوة 1: تبدأ مع العقد نهاية والعمل إلى الوراء. لاحظ أن خيار المكالمة ينتهي في t2، والمردود الإجمالي على الخيار سيكون الفرق بين سعر السهم وسعر التمرين، إذا كان سعر السهم غ سعر ممارسة، والصفر، إذا كان سعر السهم لوت ممارسة السعر. والهدف هو بناء محفظة من أسهم D من الأسهم و B في الاقتراض في t1، عندما يكون سعر السهم 70، والتي سيكون لها نفس التدفقات النقدية في t2 كخيار الدعوة مع سعر الإضراب من 50. النظر في ما محفظة توليد التدفقات النقدية في إطار كل من سيناريوهات سعر السهم، بعد أن تسدد الاقتراض بفائدة (11 لكل فترة) وتعيين التدفقات النقدية مساوية للتدفقات النقدية التي كنت قد تلقيت على المكالمة. إذا كان سعر السهم 100: قيمة المحفظة 100 D 1.11 B 50 إذا كان سعر السهم 50: قيمة المحفظة 50 D 1.11 B 0 بناء على المهارات التي لم يستخدمها معظمنا منذ المدرسة الثانوية، يمكننا حل كل من عدد أسهم الأسهم سوف تحتاج إلى شراء (1) والمبلغ الذي سوف تحتاج إلى الاقتراض (45) في t1. وبالتالي، إذا كان سعر السهم هو 70 في t1، الاقتراض 45 وشراء سهم واحد من الأسهم سوف تعطي نفس التدفقات النقدية عند شراء المكالمة. لمنع المراجحة، فإن قيمة المكالمة في t1، إذا كان سعر السهم هو 70، يجب أن تكون مساوية لتكلفة (لك كمستثمر) من إنشاء موقف تكرار: قيمة تكلفة المكالمة من تكرار الموقف بالنظر إلى الآخر الساق من شجرة ذات الحدين في t1، إذا كان سعر السهم هو 35 في t1، ثم المكالمة لا يستحق شيئا. الخطوة 2: الآن بعد أن نعرف كم ستكون المكالمة بقيمة t1 (25 إذا كان سعر السهم يذهب إلى 70 و 0 إذا انخفض إلى 35)، يمكننا الانتقال إلى الوراء إلى الفترة الزمنية السابقة وإنشاء محفظة متماثلة سيوفر القيم التي سيوفرها الخيار. وبعبارة أخرى، فإن الاقتراض 22.5 وشراء 57 من حصة وتوداي سوء توفر نفس التدفقات النقدية كدعوة مع سعر الإضراب من 50. وبالتالي يجب أن تكون قيمة المكالمة هي نفس تكلفة إنشاء هذا الموقف. قيمة المكلفة تكلفة تكرار الموقف النظر في لحظة إمكانيات المراجحة إذا كان تداول التداول في أقل من 13.21، ويقول 13.00. يمكنك شراء المكالمة ل 13.00 وبيع محفظة تكرار ل 13.21 والمطالبة الفرق من 0.21. وبما أن التدفقات النقدية في المركزين متطابقة، فإنك لن تتعرض لأي مخاطر وتحقق ربحا معينا. إذا كانت التجارة المكالمة لأكثر من 13.21، ويقول 13.50، يمكنك شراء محفظة تكرار، بيع المكالمة والمطالبة الفرق 0.29. مرة أخرى، لم تكن قد تعرضت لأي خطر. يمكنك بناء مثال مماثل باستخدام يضع. سيتم إنشاء محفظة تكرار في هذه الحالة من خلال بيع قصيرة على الأسهم الأساسية وإقراض المال في معدل دون مخاطر. مرة أخرى، إذا تم تسعير أسعار في قيمة مختلفة من محفظة تكرار، هل يمكن التقاط الفرق وعدم التعرض لأي خطر. ما هي الافتراضات التي تقوم عليها هذه المراجحة الأول هو أن كل من تداول الأصول والخيار يتم تداولها، ويمكنك التداول في وقت واحد في كلا الأسواق، وبالتالي تأمين الأرباح الخاصة بك. والثاني هو أنه لا توجد (أو على الأقل تكاليف المعاملات منخفضة جدا). إذا كانت تكاليف المعاملات كبيرة، يجب أن تتحرك الأسعار خارج النطاق الذي أنشأته هذه التكاليف من أجل تحقيق المراجحة. والثالث هو أنه يمكنك الاقتراض بسعر لا يخلو من المخاطر وبيع قصيرة، إذا لزم الأمر. إذا لم تتمكن من ذلك، فربما لم تعد عملية التحكيم ممكنة. المراجحة عبر الخيارات عندما يكون لديك خيارات متعددة مدرجة على مادة العرض نفسها، قد تكون قادرا على الاستفادة من التبسيط النسبي في كيفية تسعير أحد الخيارات بالنسبة إلى آخر - وقفل الأرباح غير المجدية. وسوف ننظر أولا في تسعير المكالمات النسبية لوضع يضع ثم النظر في كيفية الخيارات مع أسعار ممارسة مختلفة وآجال الاستحقاق ينبغي أن يكون سعرها، بالنسبة لبعضها البعض. تعادل سعر المكالمة عندما يكون لديك خيار وضع وخيار مع نفس سعر التمرين ونفس النضج، يمكنك إنشاء موقف غير محفوف بالمخاطر من خلال بيع المكالمة، وشراء وضع وشراء الأصول الأساسية في نفس الوقت. لمعرفة السبب، والنظر في بيع مكالمة وشراء وضع مع ممارسة السعر K وتاريخ انتهاء الصلاحية ر، وفي الوقت نفسه شراء الأصول الأساسية بالسعر الحالي S. والمردود من هذا الموقف هو بلا مخاطر ودائما ينتج K عند انتهاء ر. وللاطلاع على ذلك، افترض أن سعر السهم عند انتهاء الصلاحية هو S. ويمكن حساب العائد على كل من المواقف في المحفظة على النحو التالي: بما أن هذا الموقف يعطي K على وجه اليقين، فإن تكلفة إنشاء هذا الموقف يجب أن تكون مساوية للحاضر قيمة K عند معدل عدم المخاطر (K e - rt). C - P S - K e - rt تسمى هذه العلاقة بين أسعار المكالمة والنداء بالتساوي في المكالمة. إذا تم انتهاكه، لديك التحكيم. إذا C-P غ S كه - rt. كنت تبيع المكالمة، وشراء وضع وشراء الأسهم. سوف تكسب أكثر من معدل عدم المخاطرة على استثمار بدون مخاطر. إذا C-P لوت S كه - rt. يمكنك شراء المكالمة، بيع وضع وبيع قصيرة الأسهم. ثم تستثمر العائدات بمعدل غير محتمل وتنتهي بربح غير محتمل في تاريخ الاستحقاق. لاحظ أن وضع التكافؤ الدعوة يخلق التحكيم فقط للخيارات التي يمكن ممارستها فقط في مرحلة النضج (الخيارات الأوروبية)، وربما لا تعقد إذا الخيارات يمكن أن تكون ممارسة في وقت مبكر (خيارات أمريكية). هل التعادل في وضع المكالمة ما زال في الممارسة أو هناك فرص المراجحة دراسة واحدة فحص البيانات التسعير الخيار من مجلس شيكاغو الخيارات من 1977 إلى 1978 ووجدت فرص المراجحة المحتملة في عدد قليل من الحالات. غير أن فرص المراجحة كانت صغيرة واستمرت لفترات قصيرة فقط. وعلاوة على ذلك، فإن الخيارات التي تمت دراستها هي الخيارات الأمريكية، حيث قد لا تكون المراجحة ممكنة حتى في حالة انتهاك التعادل القائم على المكالمة. دراسة حديثة من قبل كامارا و ميلر من الخيارات على سامب 500 (التي هي الخيارات الأوروبية) بين عامي 1986 و 1989 يجدون انتهاكات أقل من التكافؤ في الطلب. التهجير عبر أسعار الإضراب واستحقاقها الفارق هو مزيج من خيارين أو أكثر من نفس النوع (الدعوة أو وضع) على نفس الأصول الأساسية. يمكنك الجمع بين خيارين مع نفس النضج ولكن أسعار ممارسة مختلفة (الثور والدب ينتشر)، خيارين مع نفس سعر الإضراب ولكن آجال مختلفة (ينتشر التقويم)، خيارين مع أسعار ممارسة مختلفة واستحقاقات (ينتشر قطري) وأكثر من خيارين (ينتشر فراشة). قد تتمكن من استخدام الهوامش للاستفادة من التباين النسبي في الخيارات على نفس المخزون الأساسي. أسعار الإضراب. لا ينبغي أبدا أن تبيع المكالمة ذات سعر الإضراب الأدنى أقل من المكالمة مع سعر إضراب أعلى، على افتراض أن كلا منهما له نفس النضج. إذا فعلت ذلك، يمكنك شراء انخفاض سعر الإضراب دعوة وبيع دعوة سعر الإضراب أعلى، وقفل في ربح غير محفوف بالمخاطر. وبالمثل، فإن وضع سعر الإضراب أقل يجب أبدا بيع لأكثر من وضع مع ارتفاع سعر الإضراب ونفس النضج. إذا فعلت ذلك، يمكنك شراء ارتفاع سعر الإضراب وضعت، وبيع انخفاض سعر الإضراب وضعت وجعل الربح المراجحة. النضج. لا ينبغي أبدا أن تبيع المكالمة (وضع) مع وقت أقصر لانتهاء الصلاحية لأكثر من مكالمة (وضع) مع نفس سعر الإضراب مع فترة طويلة لانتهاء الصلاحية. إذا فعلت ذلك، يمكنك شراء المكالمة (وضع) مع استحقاق أقصر وبيع (وضع) المكالمة مع استحقاق أطول (أي إنشاء تقويم التقويم) وقفل في الربح اليوم. عند انتهاء المكالمة الأولى، سوف تمارس إما المكالمة الثانية (وليس لديها تدفق نقدي) أو بيعها (وتحقيق ربح آخر). حتى عرضا عارضة لأسعار الخيارات المدرجة في الصحيفة كل يوم يجب أن توضح أنه من غير المرجح جدا أن تسعير المخالفات التي هي هذه الفظيعة سوف تكون موجودة في السوق كسوائل مجلس شيكاغو الخيارات.